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La crédibilité passée au crible
Après un été riche en résultats d’entreprises, actualités géopolitiques et autres « événements politiques », les investisseurs surveillent de plus en plus étroitement les marchés actions et obligations.
D’un côté, les actions tiennent le choc et progressent même, portées par une moisson de résultats solides, ce qui, jusqu’à présent, donne du crédit à la thématique de l’IA. De l’autre, les rendements obligataires grimpent globalement à des niveaux inédits depuis des décennies, en grande partie en raison de l’incertitude liée au cap des politiques monétaires des grandes banques centrales face aux craintes de la persistance de l’inflation et des inquiétudes croissantes concernant les besoins de financement et la discipline budgétaire.
Rendements obligataires : hausse en vue
Toujours résiliente, la croissance mondiale n’en demeure pas moins inégale, les divergences d’orientation politique et les tensions géopolitiques créant un environnement macroéconomique de plus en plus fragmenté. La volatilité des prix du pétrole durant l’été, alimentée en grande partie par les développements géopolitiques, ravive l’incertitude quant à la trajectoire de l’inflation et, par extension, à l’orientation de la politique monétaire. La conjugaison de ces facteurs, des besoins de financement et du manque de discipline budgétaire crée des tensions sur les marchés obligataires à long terme à l’échelle mondiale.
Positionnement favorable à la croissance dans un contexte de dispersion
Les marchés actions progressent, tirés par l’Europe et les marchés émergents. La croissance des résultats d’entreprises reste solide des deux côtés de l’Atlantique. La saison des résultats a mis en évidence une forte dispersion entre les valeurs, les investisseurs récompensant les valeurs de croissance et sanctionnant les entreprises ayant manqué leurs objectifs. Elle est également marquée par de fortes révisions à la hausse. Conséquence, les révisions de bénéfices ont atteint les niveaux habituellement observés durant les phases de reprise. Dans les marchés émergents, les bénéfices restent également solides.
Appétit modéré pour le risque, approche sélective
L’environnement économique au sens large reste modérément positif, car la croissance encaisse jusqu’à présent le choc, notamment en Europe, et l’inflation donne des signes d’apaisement. Alors que les marchés restent sensibles à tout signe de regain de tensions géopolitiques ou inflationnistes, nous restons légèrement favorables au risque, avec cependant une nette préférence pour le carry, la sélectivité et la diversification régionale.
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